Vía “Sobre el papel del euro; el islam & la tasa de interés” de Frenos y Contrapesos, llegué al artículo de Robin Wigglesworth “Defaults will test limits of Islamic debt” [Financial Times].
El artículo comenta sobre el default de Investment Dar en Kuwait ($100m) y Saad Group de Arabia Saudita ($650m). Es la prueba de fuego para los bonos islámicos (sukuk), porque es la primera vez que ocurre un gran default y hay incertidumbre sobre cómo resolverán la situación.
En el islam, los intereses financieros están prohibidos, así que idearon nuevas herramientas acordes a la sharia. El sukuk es la versión islámica de los bonos convencionales, pero la ganancia proviene de un activo subyacente ubicado en una sociedad de propósito específico (SPV), en lugar de tasas de interés fijadas. El siguiente esquema, ejemplifica el funcionamiento de los Qatar Global sukuk:
Estructura de los Qatar Global sukuk. Fuente: Mahmoud A. el-Gamal, Islamic Finance: Law, economics and practice (Cambridge University Press, 2006), p.108
El uso de sukuk para financiar grandes proyectos -especialmente de construcción- en el Golfo es impresionante. Consideremos los siguientes datos que brinda el Kuwait Times (18/04/2007):
- En el primer cuarto de 2006, se emitieron $14 billones en sukuk
- La tasa de crecimiento promedio de los sukuk en el Golfo fue de casi %45 del 2001 al 2005
- En 2003 había $ 2 billones en sukuk; en 2007, $47 billones
- Enero 2006, Dubai Ports World emitió $3,2 billones en sukuk
- Principios de 2007, Mobile Telecommunications Co Kuwait emitió $1,2 billones sukuk
En esa misma columna, un especialista predijo que los sukuk iban a alcanzar $100 billones en 2012. Este año, el mercado de sukuk ya alcanzó la cifra.
De acuerdo a cómo se resuelva la situación de los sukuk de Investment Dar y Saad Group, veremos si la estructura de los bonos islámicos es lo suficientemente robusta para la importancia que ya adquirieron.
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